一季度净利增超3成，泸州老窖将继续发力中档酒？

4月28日，指数走势分化，行业板块多数下跌，白酒股继续回升，泸州老窖涨超6%。

4月28日，泸州老窖公布2021年报及2022年一季报：2021年实现营收206.42亿，同增23.96%；归母净利润79.56亿，同增32.47%；扣非归母净利润78.84亿，同增31.61%；年报符合预期。

2022年一季度实现营收63.12亿，同增26.15%；归母净利润28.76亿，同增32.72%；扣非归母净利润28.65亿，同增32.75%；一季报收入端符合预期，业绩端大超预期。

观察一季报，年初存在合同负债35.1亿，而到了Q1末合同负债为17.6亿，环比减少了17.5亿，因此存在一定调节因素；老窖的营销公司可以把利润注入回上市公司，总体而言老窖在白酒企业中报表调节的能力是相对比较强的。Q1放业绩其实也在情理之中，毕竟老窖的股权激励于去年落地，因此今年业绩势必需要有一定强劲力。

产品方面来看，目前国窖增长稳定，今年目标增长30%；部分投资者担忧1573的产能情况，目前1573的基酒产能是有上万吨的，应该可以满足未来几年的增长需求。

至于提价方面，考虑到老窖的品牌力相比与同为浓香的五粮液还是存在一些差距，因此预计还是会跟随五粮液的脚步，也会根据宏观经济情况来看。

2021年Q3开始，随着消费升级，中档酒行业扩容加速，窖龄、特曲增长都加速，2022年的增速有望超过国窖。特曲近些年的两次大幅提价皆在提价一年后开始放量，2021 Q3特曲站稳300元价格带后开始放量，未来特曲应该会往量价齐升的方向发展。

去年10月发布的泸州老窖1952作为泸州老窖品牌复兴的箭头产品将拔高系列品牌的价值，今年会在核心城市进行推广，严格控量。

低档酒在2021年大幅下滑，老二曲停产，黑盖二曲的市场价格较贵，正处于重新做消费者教育的阶段，因此预计2022年不会对业绩有显著贡献。

总体而言，泸州老窖属于国内白酒公司中管理层非常优秀的企业，在四川大本营的战斗力与五粮液不相上下，在如河北等的主力市场也是表现优异；优秀的管理层叠加有根基的高端酒，相信老窖未来会把更多增量市场做起来，走得更长远。

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